Finances: les revenus et les bénéfices de l’UFC stimulent l’introduction en bourse d’Endeavour

Un nouvel avis de crédit de Moody’s a été publié le 5 mai. Ceci, ainsi que le prospectus d’investissement S-1 du 31 mars (et la mise à jour S-1 / A du 26 avril), nous donnent quelques détails sur la façon dont l’UFC a fait financièrement l’année dernière. (Spoiler: ils ont très bien fait.)

Selon Moody’s, «les revenus de l’UFC pour 2020 étaient bien supérieurs à 800 millions de dollars.» Ailleurs, il est répertorié comme 0,9 milliard de dollars américains. Un graphique inclus dans le rapport montre les montants approximatifs suivants:

2016: 690 millions de dollars

2017: 750 millions de dollars

2018: 695 millions de dollars

2019: 860 millions de dollars

2020: 890 millions de dollars

Moody’s rapporte également un ratio d’endettement dette / EBITDA de 6,3x à la fin de l’année dernière. Avec S&P Global rapportant que l’UFC avait un prêt à terme B de 2,304 milliards de dollars et un prêt à terme B-2 de 150 dollars en 2020 (qui ont été combinés plus tôt cette année en un seul prêt à terme de 2,353 dollars) et un revolver de 212,75 millions de dollars, cela mettrait leur EBITDA 2020 à 423 millions de dollars. Leur marge d’EBITDA serait de 48%.

Il s’agit d’une amélioration par rapport à 2019, lorsque leur dette / EBITDA était de 6,7x. Avec leur dette atteignant 2,34 milliards de dollars cette année-là et un revolver de 162,75 millions de dollars, leur EBITDA aurait été de 374 millions de dollars, soit une marge de 43%. C’est également bien meilleur que l’effet de levier 8x prévu par Moody’s, car ils prévoyaient que «les flux de trésorerie provenant des opérations diminueront tant que la pandémie aura un impact sur la capacité d’organiser des événements en direct avec des spectateurs présents.» Au lieu de cela, l’UFC a trouvé cela un peu plus qu’une nuisance, car:

Les accords médias et PPV avec ESPN soutiennent les performances opérationnelles tant que les événements ont lieu. Alors que les revenus de présence à de nombreux événements étaient plus faibles, les revenus de présence ne représentaient que 12% des revenus en 2019 et les frais générés par les événements de Fight Island ont compensé la perte de revenus lors d’autres événements organisés sans ou avec des spectateurs limités.

Moody’s a également signalé que l’UFC avait versé 312 millions de dollars de distributions aux actionnaires en 2020. Même avec ces paiements, l’UFC avait toujours un solde de trésorerie de 282 millions de dollars au 31 décembre, ainsi que 205 millions de dollars disponibles sur leur facilité de crédit renouvelable.

Pour 2021, Moody’s a projeté une croissance du chiffre d’affaires et de l’EBITDA à un chiffre moyen pour l’UFC. Ils ont projeté leur levier d’endettement / EBITDA à 6x (ou 444 millions de dollars) et que leur flux de trésorerie disponible en pourcentage du ratio d’endettement serait de 10%, soit environ 267 millions de dollars. Selon le dépôt S&P Global et S-1, sur la base des taux LIBOR actuels, les intérêts sur leur prêt à terme devraient diminuer légèrement, passant de 101 millions de dollars pour 2020 à 99 millions de dollars pour 2021. L’amortissement resterait le même, à 1% par an avec des paiements trimestriels. , soit environ 25 millions de dollars chaque année.

Le prospectus d’investissement S-1A offrait des détails supplémentaires. Bien que les finances de l’UFC n’aient pour la plupart pas été signalées spécifiquement, elles ont été incluses avec les intérêts de l’Euroleague Basketball d’Endeavor et le PBR (Professional Bull Riding) dans le cadre des propriétés sportives possédées. Il est également assez évident que l’UFC constitue l’essentiel de l’activité des propriétés sportives possédées, de sorte que toute information révélée concerne principalement l’UFC.

Sur la base des estimations de Moody’s pour les revenus et l’EBITDA, l’UFC représente environ 90% de l’activité totale des propriétés sportives appartenant à Endeavor. Selon le Prospectus Investisseur, la plupart des gains entre 2018 et 2020 peuvent être directement attribués à l’UFC.

• L’augmentation de 163,0 millions de dollars des revenus pour 2019 «était principalement due à une augmentation des frais de droits médias de l’UFC». Cela comprenait une augmentation par rapport à 2019 de 278,0 millions de dollars en droits médias et une diminution des revenus liés aux événements et aux performances par rapport à 2019 de 116,4 millions de dollars. Cela a été crédité comme étant « principalement lié à la transition des ventes de télévision à la carte résidentielle pour les événements UFC des fournisseurs de câble et de satellite sur une base événement par événement à l’inclusion dans le contrat de droits médias à long terme avec ESPN. »
• L’augmentation des revenus de 16,9 millions de dollars pour 2020 « a été alimenté par une augmentation des frais de droits à l’UFC de 20,0 millions de dollars, en plus d’une augmentation de 24,9 millions de dollars provenant des frais de résiliation de contrat, »compensant les pertes de revenus de billets pour l’UFC et le PBR et l’annulation de la saison Euroligue.
• Le BAIIA ajusté a augmenté de 2018 à 2019 de 146,0 millions de dollars. Cette augmentation «est due aux contrats ESPN signés en 2019 pour les droits de télévision américains et les droits de télévision à la carte américains, ainsi qu’à l’amélioration des revenus d’événements en direct, aux événements supplémentaires et à l’amélioration des revenus de sponsoring et a été partiellement compensée par l’augmentation des ventes, Dépenses générales et administratives. »
• L’EBITDA ajusté a augmenté de 40,4 millions de dollars en 2020 par rapport à 2019. Cela était «principalement dû à une augmentation des revenus à l’UFC ainsi qu’à une diminution des coûts d’exploitation directs, partiellement compensée par la baisse du PBR et de l’Euroligue en raison des impacts liés au COVID-19 décrits ci-dessus.
• Les charges d’exploitation directes ont diminué de 17,9 $ en 2019 et «étaient principalement attribuables à une baisse des dépenses de production liées à The Ultimate Fighter, qui n’a pas été produit en 2019, et à une réduction des frais de commission associés au paiement à la séance résidentiel domestique après la l’accord sur les frais de droits médias fixes avec ESPN. »
• Les charges d’exploitation directes ont diminué de 19,5 millions de dollars en 2020 par rapport à 2019. Cela était en partie attribuable à «la réduction des coûts d’événements à l’UFC en organisant certains événements dans les installations de l’UFC APEX».
• Les frais de vente, généraux et administratifs pour l’exercice clos le 31 décembre 2019 ont augmenté de 39,4 millions de dollars et «étaient principalement liés au coût du personnel associé à l’ouverture de l’UFC Shanghai Performance Institute et des installations de l’UFC APEX à Las Vegas en plus d’autres charges d’exploitation»
• Les frais de vente, généraux et administratifs pour 2020 ont augmenté de 5,7 millions de dollars et sont principalement attribuables à une hausse des coûts de personnel d’environ 10 millions de dollars, partiellement compensée par des initiatives de réduction des coûts dans les autres charges d’exploitation. »

Il convient de noter que les coûts d’exploitation directs, qui comprendraient les coûts des chasseurs de cette catégorie, ont diminué en 2019 et en 2020. Peut-être vaut-il également la peine de mentionner que les Fertittas ont été payés 75 millions de dollars au 3ème trimestre de 2019 pour leur complément final.

En 2016, l’UFC avait projeté dans une présentation du prêteur que les mesures de réduction des coûts pourraient réduire les dépenses de 61,5 millions de dollars à 80,3 millions de dollars par an. Si nous supposons que le montant le plus élevé a été atteint et que les dépenses des non-chasseurs n’ont pas augmenté depuis lors, en plus des dépenses supplémentaires énumérées ci-dessus pour le personnel principalement associé au Shanghai Performance Institute et à l’Apex à Las Vegas, le maximum disponible pour les dépenses des chasseurs était de 157 $. million. Cela donnerait aux combattants une part salariale de 18%, ce qui correspond au plan de l’UFC de maintenir les dépenses des combattants en dessous de 20%. Il est également similaire aux «moins de 150 millions de dollars» rapportés par le New York Post pour 2019.

La faible part des combattants n’est pas passée inaperçue par Moody’s, qui l’a soulignée comme une force pour les perspectives de l’UFC:

À notre avis, la variabilité des coûts des combattants est une force de crédit pour l’UFC, en particulier pendant la pandémie mondiale, ces coûts étant inférieurs en pourcentage des revenus que les coûts des joueurs dans d’autres ligues sportives majeures établies de longue date (NFL, MLB, NBA, NHL et Premier League). Ces coûts en grande partie fixes sont le coût le plus important pour les autres équipes / ligues et la principale raison pour laquelle les bénéfices sont faibles et les déficits ne sont pas inhabituels dans d’autres sports.

Même avec ces chiffres stellaires de l’UFC, les finances d’Endeavor ne semblent pas particulièrement solides. Les pertes de l’an dernier ont dépassé 650 millions de dollars. Et les pertes pré-pandémique en 2019 étaient encore supérieures à 500 millions de dollars. Cela représente 1,2 milliard de dollars de pertes au cours des deux dernières années seulement.

Et ces chiffres seraient bien pires sans l’UFC.

En 2020, Owned Sports Properties, dont l’UFC représente 90% de l’entreprise, représentait 27% du chiffre d’affaires total d’Endeavor. Il était également responsable de 63% de l’EBITDA de l’entreprise. Sans l’UFC, Endeavour aurait probablement déclaré près de 1 milliard de dollars de pertes.

Même en 2019, lorsqu’il n’y avait pas de pandémie, les finances d’Endeavor sans l’UFC n’étaient pas très solides. Les propriétés sportives détenues représentaient toujours 44% de l’EBITDA d’Endeavor et la société a encore déclaré des pertes de plus de 500 millions de dollars.

Ces pertes s’expliquent en partie par la dette qu’ils ont utilisée pour financer les acquisitions d’IMG et d’UFC. La dette totale avoisine les 6 milliards de dollars pour l’entreprise, l’UFC étant responsable de 2,4 milliards de dollars. Les paiements d’intérêts de cette dette ainsi que d’autres passifs sont un point d’ancrage énorme autour de l’entreprise.

Selon un ancien chef de studio cité par The Wrap, Endeavour a besoin de cette introduction en bourse juste pour survivre. «S’ils ne le font pas, c’est la fin d’Endeavour. Ils dépensent 500 millions de dollars par an. À l’heure actuelle, ils peuvent se cacher sous la pandémie – mais à mesure qu’ils en sortent, ce n’est pas un hasard. À l’heure actuelle, il peut dire que nos chiffres sont bons à cause de la pandémie. Mais il ne peut pas dire ça en 12 mois.

David Trainer était encore plus pessimiste à Forbes, l’appelant «une autre introduction en bourse surévaluée» et notant que «à son taux de consommation de trésorerie de 2020 (-1,5 milliard de dollars), Endeavor ne dispose que de suffisamment de liquidités pour survivre encore 8 mois».

Aussi sombres que soient ces deux analyses de l’introduction en bourse d’Endeavor, elles auraient probablement été encore plus sombres si elles avaient pris en considération la menace unique posée à l’UFC par leur action en justice antitrust actuelle, ce qui semble échapper à l’attention de ceux qui ne savent pas particulièrement comment MMA fonctionne.

De leur côté, l’Opinion Crédit de Moody’s et le Prospectus Investisseur d’Endeavor mettent en évidence le risque qu’il présente.

Selon Moody’s:

Il existe un risque juridique car la société a une poursuite en cours intentée par d’anciens combattants de MMA alléguant un comportement monopolistique dans le MMA. Ce litige pourrait avoir un impact sur la rentabilité et les opérations de l’UFC.

Pendant ce temps, Endeavour dans son Prospectus Investisseur note que:

Les plaignants dans les recours collectifs peuvent demander le recouvrement de montants très importants ou indéterminés et l’ampleur de la perte potentielle liée à de tels procès peut rester inconnue pendant des périodes substantielles … Ils demandent des dommages-intérêts triples en vertu des lois antitrust, ainsi que des avocats. «frais et dépens, et injonction.

Bien qu’une victoire du demandeur ne soit pas une chose sûre, si cela se produisait, cela garantirait une transformation des activités de l’UFC – ce que la plupart des investisseurs n’ont probablement pas pris en considération. Bien sûr, au moment où cela aurait un impact sur les activités de l’UFC, il est possible que la majorité des actions détenues par Endeavour aient été vendues au public. Il est donc très concevable que si le demandeur gagne des dommages-intérêts, une grande partie sera payée par des fans qui voulaient posséder une partie de l’UFC.

Pour les combattants, Endeavour devient public signifie probablement plus de la même chose. Comme nous le savons bien, l’UFC n’a jamais payé beaucoup les combattants et cela ne changera probablement pas. Même si les marges de l’UFC approchent de près de 50%, les problèmes financiers d’Endeavor et le besoin de chaque dollar généré par l’UFC signifie que nous ne devrions voir aucun changement dans la part des revenus des combattants.